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　　黄金的对立面是美元信用，长期来看金价的上涨趋势与美国债务规模存在正相关性。据美国国会预算办公室（CBO）预测，到2035年，公众持有的美国联邦债务总量与美国GDP的比值将从2025年的97.8%上升至118.5%，超过二战结束时的高点，这一背景下黄金牛市仍有想象空间。除非这一过程中，出现了AI技术能够从组织和架构层面带来各行业生产率的全面提升，并带领美国重新走出滞胀、改善经济和财政效率，那么即是黄金牛市终止的信号。

　　虽然风险平价策略组合、马科维茨—均值方差策略组合等大类资产配置组合已具备一定的黄金敞口，但仍有一部分非机构类投资者和传统股债策略组合并未涉足黄金，因为过去相当长的时期内，股债对冲是有效的，债券足以分散美股的波动风险。2022年以前的40年里，全球整体都在经历了一个利率下降、超级大国之间以合作为主的红利时代，尤其是2008年之后美、欧、日等主要央行均维持极度宽松货币政策多年。但是自2022年以来，全球大流行、西方民粹主义政治、利率与通胀环境等因素使全球金融市场发生了极大的变化。

　　胀环境在很大程度上会削弱政府债券作为组合多元化工具的价值。近50年历史经验显示，当美国核心通胀水平低于2.5%时，美股美债之间的相关性大体上为负（即同时配置股+债便能有效分散风险），但当核心通胀高于2.5%时，这种股债对冲濒临失效。今年美国股债的正相关性仍然处于近27年来的高位附近，凸显了另类资产作为多元化配置工具的必要性。鉴于黄金与许多传统资产类别的相关性历来较低，对黄金进行战略性配置有助于改善各种投资组合在各种市场周期中的收益风险性价比。过去一年里，全球黄金ETF持有量增长了20%，强劲的投资需求可能不仅在定价美联储降息预期，也是传统资产组合策略正在发生变革的信号。